回过头去看看德国的通货膨胀，最令人泄气的事情之一，就是不论通货膨胀的后果多么惊人，也没有把德国的货币经济学家们教育过来，或者说，没有使他们从中得到启发，而去重新研究他们以前那些似是而非的论点。正是纸马克贬值速度开始超过印刷它们的速度(因为人人都担心合通货膨胀仍要继续发展)这样的事实，致使这些经济学家争辩:德国根本不存在货币或信用膨胀!他们承认已发行纸币的票面价值很大，但认为其“实际’价值—即根据兑换率折算的黄金价值一一远远低于战前德国发行的货币价值总额。这种论点，卡尔·海尔弗里希在1923年6月的正式声明中曾经详加阐述。

1922年夏，尤利斯.沃尔夫(7ufiusWolf)教授写道“就货币发行同需要的比例来说，德国的货币发行量现在低于战前。这种说法，或许使人感到惊异，可是，它说的很对。货币发行量现在是战前的15倍至26倍;而物价已上涨40倍至50倍”。另一位经济学家卡尔，艾尔斯特(KarlElter)，在一本论述德国马克的著作里宣称:“1922年货币发行量的数字，不论表面上显得多大，实际上表示减少！”当然，凡是对通货膨胀负有责任的政府官员和政治家，都企图把从鸡蛋到美元，一切物价的飞涨一古脑儿归罪于特殊的私阶级和名叫“投机者，的坏人—忘记了凡是想抢在未来物价前面进行买或卖的人.都必然是投机者。